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举例来说，X公司宣布将在未来的某一天，以每股120美元的价格卖出所有的股票给Y公司。
但套利者有办法在接近移转日前，以每股100美元买入股票，如此一来套利者就能够每股获利20美元，即市场价格100美元与售出价格120美元间的价差（120美元－100美元＝20美元）。
问题是，套利者如何掌握接近移转的时机，而能够以120美元的价格卖出并每股获利20美元？
所以说，最大的症结就在于时间。
收购的日期与转移日期间相距愈久，套利者的年回报率就愈小。
假设你每股支付了100美元，而该公司将在12个月内以每股120美元卖出，则你的获利是每股20美元，同时税前年回报率将为20％。
但若是因为某些复杂的因素，致使移转迟迟不发生，比方说拖延了两年，那么你的税前年回报率将会降为10％。
同样地，如果你够幸运，移转发生在6个月内而不是12个月，那么你的税前年复利报酬率将激增为40％。
2．最有利可图的套利方式
在可能的范围内，我将继续投资于某些交易，这种交易至少会部分地免除股市整体走势说带来的影响。
——沃伦·巴菲特
格雷厄姆指出，在套利的个案中，假设该证券是在正式公告前买入者，将可获致较高的利润。
格雷厄姆同时指出，若是在正式公告后但完成承销前，则利润的差价会介于股票市场的价格以及公告的卖出价格之间。
巴菲特认为这种类型的套利是最有利可图的。
有鉴于投资的复杂性以及套利中可能产生的各种变数，格雷厄姆发展出一套通用的公式来计算个别移转个案中的潜在利润。
他将这套公式教授给巴菲特，而这套公式就是：
年度报酬＝CG－L（100％－C）
YP
其中G为事件成功时可预期的利益；L为事件失败时可预期的损失；c为可预期的成功机会，以百分比表示；Y为该期握有股票的时间，以年为单位；P为该证券目前的价格。
这个公式可以计算出损失的可能性，适用于各种类型的移转。
1982年2月13日，贝耶克雪茄公司（Bayukc）宣布已获得法院核准，将该公司雪茄的经营业务以1450万美元，也就是每股将近7．78美元的价格卖给美国梅兹生产公司，同时声明将会进行清算，并将其中卖出所得分配给股东。
声明发表后不久，巴菲特以572907美元，也就是每股5．44美元的价格购得贝耶克雪茄公司5．71％的问题股票。
巴菲特就是以当时市价的每股5．44美元，套取将来贝耶克公司出售后分配给股东股价问的差额，该股价预估为每股7．87美元。
将格雷厄姆方程式套用在这次的套利情况上，首先巴菲特得估算他所预估的每股收益。
这项收益仅可能来自出售后分配到的股价，也就是每股7．87美元，而巴菲特支付出去的市场价格是每股5．44美元，因此巴菲特的预期利益就是每股2．43美元（7．87美元－5．44美元＝2．43美元）。
接着将预期利益2．43美元乘以预期的成功概率。
在这个案例中，因为已经正式发表，同时经过法院核准，所以发生意外的概率微乎其微，也就是说，巴菲特可以将成功率或者说是交易将会进行的机会设定为90％。
巴菲特若将他所预期的利益——每股2．43美元乘以90％，会得到2．18美元。
实际结果看成功的几率而定。
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