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§不断寻找特许经营权企业
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藉由特定的产品或服务，一家公司可以成为特许的行业：（1）它确有需要或需求；（2）被顾客认定为找不到其它类似的替代品；（3）不受价格上的管制。
一家公司到底有没有以上3个特点，可以从它是否能积极地为本身所提供的产品与服务订定价格的能力，从而赚取更高的资本报酬率（上看出来）。
更重要地，特许事业比较能够容忍不当的管理。
无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特这样抄底股市】
巴菲特认为，每当股市暴跌时投资者更容易发现过去曾经失去的投资良机，机不可失，时不再来。
每当这时候，特别需要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票。
巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，具有特许经营权的企业和行业具有以下三大特征：一是确实具有行业成长或需求；二是找不到其它类似的替代品；三是不受价格上的管制。
那么，怎样来衡量某只股票是不是具有特许经营权呢？巴菲特介绍说，有特许经营权的企业能够积极地为产品和服务制定价格，也就是说，企业提高产品和服务的价格之后，市场份额不会受到多大的影响；能够赚取更高的资本报酬率；公司管理层如果能力不够，虽然也会降低业绩回报，可是却不致于会造成对企业的致命伤害。
不过他又说，许多股票是介于具备特许经营权和不具备特许经营权的企业两者之间的，即有一点特许经营权，但是却不一定很明显。
既然这样，就需要投资者用自己的眼光去加以鉴别，认真衡量它对内在价值的影响力究竟有多大了。
巴菲特说，之所以要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票，是因为它们的运营风险较小，一般不会因为管理不善而倒闭。
可是相反，一般上市公司如果想要获得高的报酬率，通常只有两条途径：一是节约成本，这也是最基本的办法，但即使该企业能够长期维持低成本竞争优势，也很容易遭到同行的持续攻击；二是企业所提供的产品和服务供应不足，不过这种局面通常维持不了多久。
以《华盛顿邮报》公司为例。
在美国有1700多家报纸，其中有1600家报纸没有直接的竞争对手，这就是媒体行业的优势所在，因为它在某个特定区域内具有不可替代的作用。
报社股东通常会认为，他们每年所获取的丰厚利润是报社不断提高经营管理质量的结果。
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